《表1 变量的描述性统计结果与定义》

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《定向增发抑价分解研究——基于双边随机边界分析的新视角》

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其中，LnPu表示定向增发折价，其值等于（定价基准日前二十个交易日公司股票均价–预案宣告定向增发新股的价格）/定价基准日前二十个交易日公司股票均价[11]；Growth表示成长性，用上市公司增发前三个会计年度主营业务平均增长率衡量；Size表示公司规模，用期末总资产的自然对数衡量；Own表示产权性质，依据最终控制人性质，若为非国有，则取1，否则取0；Top1为第一大股东持股比例；ROA为总资产收益率；Board表示董事会规模，用董事会人数衡量；GG表示高管持股比例；MFR表示管理费用率，其值等于管理费用/营业收入；Power表示董事长与总经理是否二职兼任，若是兼任则为1，否则为0；Tunnel表示大股东所认购股份的比例；INS表示机构投资者所认购股份的比例；Rep根据承销商排名，若排名前十位，则取1，否则取0；DSize表示定向增发发行规模，用发行数量的自然对数衡量；Index表示市场环境，用定向增发期间上证A股指数变动量衡量，即（上市公告日上证A股指数–定价基准日上证A股指数）/发行期间上证A股指数变量的算术平均数；Turnover表示投资者情绪，可以反映出投资者心理的一个潜变量，选取宣告时点的封闭式基金折价率（CEFD）、IPO发行数（IPON）、IPO首日收益率（IPOR）以及A股市场换手率（TURN），并用主成分分析法构建投资者情绪复合指标，其中CEFD表示每月最后一个交易日规模以上的封闭式基金加权平均折价率，TURN表示每月成交资金额与流通市值的比例，本文旨在去“噪”而不是降维，故选取第一主成分作为投资者情绪代理指标；Demand表示认购需求，用网上中签率衡量；MU表示市场涨幅，即增发公告日收盘价除以公告日前30天收盘价-1；MEP表示大盘市盈率，即每股市价除以每股收益。表1报告了变量的具体定义。