《表3 综合模式下长期投资者保护水平一览表》

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《长期投资者保护最优控制权模式研究——以我国社保基金持股企业为例》

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如果公司的资金充足，其财务杠杆将下降，但如果公司资金紧缺，其财务杠杆将上升，因此企业可以通过采取比较保守和稳健的财务政策向市场传递自己不太可能面临破产清算的信号[22]，因此财务杠杆成为企业财务风险的重要体现之一。此外，由于经营杠杆会影响公司的经营弹性[23]，因此也成为反映公司面临风险的重要考量。企业应当合理安排投融资规划，以合理的经营杠杆和财务杠杆来应对系统性风险的冲击，增加投资者信心[24]。因此，本文选用财务杠杆、经营杠杆和综合杠杆来反映企业的风险水平，其中财务杠杆=（净利润+所得税费用+财务费用）/（净利润+所得税费用），经营杠杆=（净利润+所得税费用+财务费用+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销）/（净利润+所得税费用+财务费用），综合杠杆=财务杠杆×经营杠杆。