《表2 各控制权配置层次下长期投资者保护水平一览表》

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《长期投资者保护最优控制权模式研究——以我国社保基金持股企业为例》

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在第24种即BDc Mb模式下，从董事会层面看，制约型董事会决策的制定需要受到各方权利的制衡，能有效避免“独裁”的发生，所有者和经营者的意见均能被充分讨论并采纳，从而有利于公司的长远发展，提升企业价值进而加强对长期投资者的保护；从大股东层面看，若第一大股东持股在10%到30%之间，一方面股权集中度相对较低，能尽量避免“一股独大”的大股东对中小股东利益的侵蚀；另一方面持股10%以上也能保障大股东权利的行使和利益诉求的实现，符合大多数利益相关者的需求，有利于企业价值的提升；从经理层面来看，总经理由董事会根据公司制度选举产生，经理层既拥有决策权又有执行权，经理层董事对公司状况更为了解，有利于信息的沟通，因此能充分保障公司最优决策的实现。然而，投资者保护水平最高的控制权配置模式为第20种，即EDb Mb模式，此种模式下董事会属于大股东控制，且第一大股东股权比例大于50%，但是该类型样本数仅为1个，不具有较大代表性。综上，对社保基金长期投资者来说，当企业控制权配置模式为第24种即BDc Mb模式时，长期投资者保护水平最佳。