《表1 变量定义：控股股东股权质押影响高管减持行为吗》

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《控股股东股权质押影响高管减持行为吗》

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在模型（1）和模型（2）中，本文的被解释变量为高管减持比率（rp＿ratio）。模型（1）中解释变量：一是控股股东是否存在股权质押，设置虚拟变量（pledge＿dum），年末控股股东存在股权质押为1，否则为0；二是控股股东股权质押比例（pledge＿rt），表示年末控股股东质押的股份占其所持样本公司股份的比重。模型（2）中解释变量为上市公司股权是否连续被质押（repeat），当上市公司股权连续被质押时，repeat取值为1，否则为0。借鉴前人研究[14]，加入其他控制变量：公司规模（size）；净资产收益率（roe）；综合杠杆系数（dtl）；发展能力（sgr）；第一大股东持股比例（top1）；股权制衡度（balance）；独立董事比例（indep）；年度（age），指截至高管减持行为发生公司的上市时间。由于股权质押公司行业主要分布于制造业及信息行业[26]，也控制行业变量（manu、it），年度（Year）哑变量。具体变量定义见表1。