《表8 动态面板模型与时间趋势影响》

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《国有企业应该转向轻资产运营吗——工业和流通业的比较实证分析》

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注:括号中为稳健标准误。

企业实施重资产运营战略可能与其前一期的效率水平有关。企业可能因为此前业绩不佳而尝试调整经营战略，或由于此前业绩良好而延续经营战略。因此，本文在模型中加入效率值的滞后变量作为遗漏变量的代理变量，以减少随时间变化的遗漏变量和解释变量偏相关导致的内生性偏误。被解释变量的一阶滞后项作为因变量加入回归中可能产生内生性问题，本文采取系统GMM方法进行动态面板回归（Arellano和Bover，1995；Blundell和Bond，1995；张昊，2014），将被解释变量的一阶滞后项、重资产运营（HAsset）和国有企业重资产运营（NHAsset）指定为内生变量。为控制所有制和地区差异，动态面板模型还加入了DMU的哑变量（即不同所有制、不同地区，共53个变量），并将这些哑变量指定为外生变量。回归结果仍然与前文较为一致（见表8前四列），在控制了前一期效率值之后，重资产运营仍然负向作用于企业效率，而国有企业则表现出了正向的调节作用。