《表3 国有企业与非国有企业的方差分解》

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《公司价值与系统性风险双重驱动下企业杠杆率的选择》

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通过表3方差分解可以看出，杠杆率受自身波动影响，且影响逐步降低，对公司价值与系统性风险的影响度逐步上升。对国有企业而言，公司价值和系统性风险受杠杆率的影响分别稳定在2.895%和0.0285%左右；而非国有企业的公司价值与系统性风险受杠杆率的影响度分别稳定0.02218%和0.0315%左右。对比来看，可以发现国有企业的公司价值受杠杆率的影响程度要大于非国有企业，非国有企业系统性风险对杠杆率的敏感度要大于国有企业。换句话说，国有企业提高杠杆率，公司价值的增加幅度比非国企增加幅度大，而高杠杆带来的风险对国有企业的影响程度要小于非国有企业。