《表9 混合尾部贝塔(HTB)》

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《特异性尾部风险、混合尾部风险与资产定价——来自我国A股市场的证据》

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注:FFC4α:FFC4模型常数项系数，R＿diff为H-L序列．“***”，“**”，“*”代表1%，5%，10%显著性水平．

混合尾部贝塔HTB与系统性尾部风险βi，LPM的定义（3）相似，二者区别在于极端条件不同．HTB的极端条件是个股收益低于个股阈值，而βi，LPM的极端条件是市场收益低于市场阈值．对照混合尾部风险HLPM与协方差的定义，可以把混合尾部贝塔HTB作为混合尾部风险HLPM的标准化．将检验HTB对期望收益是否依然具有很好的预测效果．为此，利用表8中五种历史数据窗口与阈值配对，表9给出了相应的混合尾部贝塔HTB和FFC4因子模型解释性特征．观察表9的结果发现，随着混合尾部贝塔HTB的增加，组合的平均收益是增加的，High组合减Low组合的收益差在0.25%到0.65%之间，t-统计量分布在2.05到5.86间，全部显著为正，这一特征与混合尾部风险HLPM是类似．