《表7 分阶段均值方程和条件方差估计结果》

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《离岸与在岸人民币汇率:联动机制和溢出效应——基于VAR-GARCH-BEKK模型的分析》

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注:第1行～第7行是以在岸汇率为因变量的均值方程估计结果、第8行～第14行是以离岸汇率为因变量的均值方程估计结果、第15行～第25行是条件方差方程估计结果；汇改前即期汇率的均值方程最优滞后阶数为1，所以表格中滞后2阶、3阶的系数为空值NA；上标*、**、***分别表示在10%、5%、

分阶段的溢出效应估计结果和检验结果如表7、表8所示.估计结果表明:1)汇改前，在岸和离岸的汇率受两个市场的前期汇率的影响较显著；汇改后，两个市场的即期汇率仍存在显著的相互影响，但在岸远期汇率对离岸远期汇率的影响则不显著；2)溢出效应检验结果表明，汇改前两个市场的汇率存在双向的均值溢出效应，汇改后，即期汇率仍在两个市场间双向均值溢出，但是远期汇率只存在离岸市场对在岸市场的均值溢出效应；3)波动溢出检验结果表明，汇改前即期汇率存在离岸市场到在岸市场的单向波动溢出，远期汇率存在双向波动溢出效应，汇改后两个市场的即期汇率和远期汇率均呈现双向波动溢出的特征.