《表6 变量设定敏感性检验结果》

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《管理层职位风险、D&O责任保险与企业R&D投资效率》

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注：括号中为t值。下同。

为了保证前文实证结果的稳健性，本文将无形资产与商誉从总资产账面价值中扣除，作为公司资产重置成本，即以公司总市值/（资产总计-无形资产净额-商誉净额）来度量投资机会Tobin，重复上述分析过程，结果如表6所示。在第（1）列，管理层职位风险（TR）的系数为15.503，在1%的水平上显著促进非效率的研发投资，结果仍然支持H1；从第（2）列的结果可以看出，当加入D&O责任保险的调节效应之后，管理层职位风险（TR）的系数在1%的水平上显著为正，D&O责任保险与管理层职位风险交互项的系数在10%的水平上显著为负，即D&O责任保险有助于缓解因管理层职位风险所导致的研发投资的无效率，实证结果仍然支持H2。