《表6 区分金融资产类型的金融资产持有变化与短期经营绩效(DROIC)》

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《金融资产持有对非金融企业经营绩效的影响》

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注：同表2

从持有目的与持有行为对企业业绩的影响机理上看，货币性金融资产（DMF）和投资性金融资产（DFAA）存在较大差异，因此有必要将两者分别进行分析。表4至表6分别列示了被解释变量为资产收益率年度变化DROA、每股利润年度变化DEPS、资本回报率年度变化DROIC时，两类金融资产持有行为对企业短期业绩影响的回归结果。从回归结果看，在区分DMF和DFAA的两组样本中，对DROA和DEPS的回归结果与未区分前基本一致，即企业不论持有货币性金融资产抑或是投资性金融资产，对企业盈利能力和投资价值都表现为促进作用，并且这种作用在国有企业和非制造企业中表现得更加显著，而非国有企业与制造业企业不论持有哪类金融资产均更多地表现为抑制作用。但是，两类金融资产变量对DROIC存在相反的影响，其中，表6第（1）列至第（3）列中DMF的系数分别为-0.181、-0.204、-0.225，且均在1%的水平上显著，说明企业增加货币性金融资产持有降低了企业的资本回报率，而第（4）列至第（6）列中DFAA的系数分别为0.266、0.154、0.126，且均显著，说明企业增加持有投资性金融资产提升了企业的资本回报率，并且企业增加货币性金融资产持有对资本回报率的抑制作用在非国有企业与制造业企业中更加显著，从而进一步支持了假设H3a和假设H3b。