《表4 描述性统计分析：交叉上市、交叉路径与公司治理——基于AH股交叉上市公司的研究》

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《交叉上市、交叉路径与公司治理——基于AH股交叉上市公司的研究》

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表4左侧显示“H+A”交叉上市企业与其配对纯A股企业各项变量描述性统计的结果。从中看出，“H+A”企业G指数均值比配对企业小，说明前者治理水平不如后者；“H+A”企业G指数的标准差更低，表明其治理情况相对稳定，在交叉上市后变动不大，验证了前文提出的H1。观察其它控制变量，首先“H+A”企业的规模、上市年限均大于配对企业，符合“H+A”企业上市时间早、资金实力雄厚的背景。其次，配对企业资产负债率均值为55.9%，“H+A”企业资产负债率的均值为61.4%，且标准差更低，财务杠杆比率明显高于配对企业，说明“H+A”企业在境外市场长期受到融资约束，交叉上市的融资动机较强。再由托宾Q值、投资报酬率可知，“H+A”企业的盈利和成长能力均不如配对企业。表4右侧提供了“A+H”交叉上市企业与其配对纯A股企业各项变量描述性统计对比情况。首先，“A+H”企业G指数均值小于配对企业，即“A+H”企业治理水平也未提高；“A+H”企业G指数的标准差明显小于配对企业，表明其治理情况相对稳定，在交叉上市后变动不大。验证了前文提出的H2。观察其它控制变量，“A+H”企业规模大于配对企业，但其资产负债率均值为56.2%，明显低于配对企业的60.2%，说明“A+H”企业交叉上市后，可以获得更低的融资成本，财务风险状况得到缓解，这与以往研究结论（史晋川，2002；潘越，2007）一致。另外，“A+H”企业总资产周转率和托宾Q值的均值明显较低，说明其经营状况和发展前景不如配对企业。再比较“H+A”与“A+H”两类交叉上市企业各项变量的描述性统计。“H+A”企业G指数的均值和标准差均比“A+H”企业小，即前者治理水平不如后者，且前者主动改善公司治理的意愿更低。这证明正向交叉路径对公司治理的改善作用相对更强，验证了前文提出的H3。另外，“H+A”企业的资产负债率明显高于“A+H”企业，其管理层很可能会为取得融资，而粉饰财务报表数据，降低企业信息披露质量，导致公司治理水平下降。而在业绩方面，“A+H”企业的盈利、经营和成长能力均表现更好。