《表4 回归分析结果表：国有股、金融资产与企业绩效的相关性研究》

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《国有股、金融资产与企业绩效的相关性研究》

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本文首先使用混合回归模型、固定效应模型和随机效应模型分别进行分析，然后分别进行Wald检验和B-P检验，根据检验结果拒绝使用混合回归模型。为了解决内生性问题我们进行Hausman检验，表4的Hausman检验结果中P值都低于5%，拒绝使用随机效应模型的原假设。本文认为使用固定效应模型对样本进行分析更为合理。表4列示了样本数据使用固定效应模型进行的模型（1）与模型（2）的回归结果。从总体模型（1）的回归结果中可以看出，国有企业的金融资产占比平方项与企业绩效（ROA）在1%的水平下显著正相关，说明金融资产占比与企业绩效非线性相关，呈现U型曲线状。经计算，金融资产与企业绩效U型关系的对称轴为13.17%。当金融资产比例较低时，企业绩效随着金融资产占比的增加而下降；当金融资产占比增加到一定程度就会出现拐点，本文计算出的拐点为13.17%，继续增加金融资产占比会使企业绩效上升，假设H1得到了充分认证。国有股比例0-30%的回归结果显示，金融资产占比的平方项与企业绩效在5%的水平下显著为正，说明金融资产占比与企业绩效呈U型关系，计算出的新拐点为13.35%，说明国有股持股比例较低时对两者的U型关系没有影响作用。根据国有股比例30%-100%的回归结果，发现金融资产占比的平方项与企业绩效在5%的水平下显著为正且计算出来的新拐点为35.70%。这表明国有股比例能够使金融资产占比与企业绩效U型关系的拐点向右移动，金融资产投资的盈利点变大。当国有股比例超过30%时，国家政府成为相对控股股东，对企业资金的监管力度加强，金融资产投资的限制性条件增多，致使金融资产投资降低，金融资产投资的边际收益低于国有股比例较低的国有企业，从而促使金融资产占比的盈利点变大，证明假设H2成立。