《表1 2018年5月25日收盘可转债折价情况表》

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《中国上市公司可转债折价套利研究》

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数据来源：东方财富

可转债在正股价格下跌时有债券底支撑，在正股上涨时可以通过转换成股票享受股票溢价收益，兼具防御性与进攻性，因此一般情况下，可转债价格相较于可转换股票的价格存在一定程度溢价。但在市场运行中，经常会出现可转债相对于正股折价的情况，例如2018年5月25日，当日市场共有75只可转债流通，当天收盘时，有7只可转债相较于正股折价，其中济川转债与宝信转债已经进入转股期（见表1）。可转债较正股出现折价，意味着市场中存在套利机会，如果可以买入可转债的同时卖空正股，就可以将折价锁定为收益。但由于中国资本市场融券做空机制不完善，且多数融券标的无券可融，因此传统的套利方式无法实现。本文尝试制订一种适合中国资本市场现状的可转债套利策略，这对于指引投资者完善交易系统，纠正可转债价格有实践意义。