《表2 科创板2019年7月22日至11月29日价格变动（与首日收盘价比较）》

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《科创板需充分发挥市场力量》

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注：1.上海证券交易所计算。2.不含首日平均涨幅为科创板个股在上市次日至X日累计涨幅的均值。

交易制度改革的效应虽然没有立竿见影显现，从博弈论的角度看，制度本质上是理性经济人为了解决冲突、达至合作以减少不确定性而形成和发展出来的规则体系。格雷夫就认为，“在博弈规则技术上给定的前提下，作为对人们互动行为非技术性约束的制度由两个彼此相关的部分组成：文化信念（个体如何在不同情况下预期别人的行动）和组织（可以改变博弈规则的内生人类架构）”。而当规则调整时，就如同科创板建立，监管制度在该市场建立了新的制度规范，这些制度改变将科创板投资者的行动选择集合进行了新的规制。根据著名制度经济学家赫维茨的观点，制度既是可以演化的，也是可人为设计、可调整的，制度环境短期看是外生给定的，但从长远看也会随着具体制度安排的持续调整及不断累积而发生变迁。从这个角度来看，科创板最终的制度均衡，则是在外在的制度变化引发的可选择行动集合的变化，到最后投资者的行为选择所形成的博弈均衡，还需要多重反复的博弈才可能形成。肖特就指出，制度是“从其规则所描述的博弈之中发展出来的可供选择的均衡的行为标准或行为惯例”，从而“制度是博弈均衡的特征而非对博弈的描述的特征”，因此，科创板所预期的目标是否可以实现，是很难在短时间内判定的。而从科创板启动以来4个月的价格和成交量等数据，也可以看出一些投资者行为的变化。二级市场交易总体出现了涨幅逐渐回落和换手率逐渐降低的情况。上市后5日、30日、60日和80日价格，相比于发行价，平均涨幅分别为111.73%、130.62%、101.41%和83.03%。再看与首日收盘价格的比较，则下降了4.96%、5.23%、17.59%和22.92%。截至2019年11月底，已经有8家公司跌破了发行价。市场的换手率也在回落，从首日的75.85%逐步降低到上市后5日、30日、60日和80日的44.15%、26.81%、18.78%和16.34%（见表1、表2、表3）。