《表2 总体节日效应分析：基于上证综合指数的中国股票市场节日效应研究》

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《基于上证综合指数的中国股票市场节日效应研究》

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注:表中*、**、***分别代表Z统计量在10%、5%、1%的水平下显著。

从基于波动率的节日效应角度进行分析，可得出元旦节前、春节节前节后、劳动节前、国庆节前节后的β值不同程度下通过了显著性检验，说明在这些节日时间段前后存在异常波动率的节日效应，而代表基于风险波动的节日效应虚拟变量参数β值全部为负，表示在这些特定节日前后的风险与总体市场风险相比，存在着一定程度上的降低，而元旦节后、清明节节前节后、劳动节节后、端午节节前节后的β值没有通过显著性检验，意味着在这些节日时间段前后无明显的异常风险波动。值在任意节日的节前或节后基本都约等于1，且显著通过了1%水平的检验，说明方差具有较强的持续性。