《表3 货币政策、流动性水平与企业价值创造》

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《货币政策、流动性管理与企业价值创造》

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注:***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著性水平。下同。

基于H1，本文进一步探讨不同货币政策环境下企业向目标流动性水平的主动调整速度，将样本分为货币宽松（MP>0）、货币紧缩（MP<0）、货币宽松或紧缩时期的融资约束和非融资约束样本六组，分别对模型（5）进行系统GMM估计，结果见表5。可以发现，在6个分组估计中，R CASHpi，t-1的系数均在1%水平显著为正，在货币宽松时期，企业主动向目标流动性水平调整的速度明显低于货币紧缩时期（ （1-0.430）<（1-0.229）） ；加入融资约束的子分类后发现，货币紧缩时期的融资约束企业向目标流动性水平主动调整的速度最快（1-0.125）；在不同的货币政策时期，非融资约束组的主动调整速度均慢于融资约束组，证实了H2。