《表5 自我归因角度下研发成果影响的回归结果》

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《我国上市公司现金持有变化剖析——管理者非理性预期视角下的R&D投资驱动》

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为了检验研发结果产生的自我归因效应，根据样本期间各上市公司的专利获得数量，把样本分为有获得专利的公司（研发成果较好）和未获得专利的公司（研发成果较差）两个子样本，进行分组回归。表5的回归结果显示，在研发成果较好的子样本中，非理性预期与研发投资的交互项（R&D×IRPRE）系数保持在1%的水平上显著为正，而在研发成果较差的子样本中，交互项系数不显著。这表明，作为公司研发成果衡量标准之一的专利获得数会对管理者行为产生一定的自我归因效应，使得管理者非理性预期在一定程度上加强了研发投资与现金持有之间的相关关系，符合H3。此外，在研发成果较好子样本回归中，公司规模（SIZE）和股利分配（DIV）与现金持有存在显著的正相关关系，这说明研发成果较好、规模较大、股利支付较多的公司更愿意进行现金储备。最后，在两组子样本回归中，研发投资（R&D）和管理者非理性预期（IRPRE）依旧分别对现金持有量具有积极影响，再次佐证了研发投资对现金持有的驱动力。以上结果说明，当企业成功获得专利授予后，管理者会因自我归因效应而坚定对企业研发投资的信心，也更愿意通过储存内源性资本来支撑创新投入、抵御未来的资本短缺危机。而当研发投资并未带来较好的创新成果时，管理者对研发投资的偏好受到抑制，从而削弱了非理性预期对研发投资与公司现金持有之间相关关系的影响。