《表8 模型估计结果：互联网金融发展能解决我国中小企业融资困境吗——基于现金-现金流敏感性模型的检验》

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《互联网金融发展能解决我国中小企业融资困境吗——基于现金-现金流敏感性模型的检验》

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注：*、**、***分别表示在10%、5%、1%的显著性水平下显著。下表同。

表8报告了基准方程和扩展方程的估计结果，其中CFit的估计系数都为正，并且在1%的水平下具有显著性，可以证明中小企业融资面临着一定的约束。从基准方程来看，CFit的估计系数为0.1976，说明中小企业每增加1单位现金流，就会留下0.1976单位作为自有现金，因为企业外源融资成本要高于内源融资成本，企业面临融资约束。企业规模估计系数显著为正，表明企业规模与企业现金资产持有之间正相关，企业规模越大，现金持有就越多。净营运资本变动和资本支出的系数显著为正，表明随着运营资本和资本支出的增加，中小企业的现金持有也会增加。从扩展方程可以看出，企业现金流与互联网金融发展水平的交互项系数CFit*FDit为负，在5%的水平下具有显著性，这个实证结果验证了前文的假设，互联网金融的发展可以减轻对内部现金流的依赖性，能在一定程度上缓解中小企业的融资约束。结合前文的理论分析，互联网金融依托大数据和云计算，有较强的数据收集与处理的能力，可以有效解决信息不对称问题，中小企业可以借此获得新的融资渠道，降低融资成本，提高融资效率。