《表1 主要变量的描述性统计》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《实体经济杠杆率水平、结构与经济增长——基于跨国PVAR模型的实证研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

进一步考察居民、政府及非金融企业杠杆率与经济增长的非线性动态关联性。由表5可知，居民杠杆率对经济增长的作用不显著，但在5%显著水平下，滞后一期的经济增长对当期居民杠杆率存在显著的负向影响，说明经济增速放缓会增加居民杠杆率。一个可能的原因是，当经济增速放缓，决策部门为了提振经济，会实行宽松的货币政策，鼓励居民消费和投资，居民可能会提高其信贷水平，进而推高居民杠杆率。5%显著水平下，滞后一期的政府杠杆率有利于当期经济增长，其影响系数为0.193，但是滞后二期的地方政府杠杆率却不利于经济增长，影响系数为-0.195。这在一定程度上说明，短期内，通过政府举债刺激经济增长，能产生正向效果，但中长期来看，会阻碍经济发展，政府应谨慎采用举债发展经济这一策略。1%显著水平下，滞后一期的经济增长对政府杠杆率有负向影响，说明若经济增速放缓，政府倾向于举债发展经济，以提高经济增长率。反之，若经济发展势头良好，政府会偿还债务，降低杠杆率。5%显著水平下，滞后一期的非金融企业杠杆率对当期经济增长的影响为负，影响系数为-0.082，可能与现阶段非金融企业杠杆率水平已经较高有关。由表1可知，非金融企业杠杆率均值为105.26%，远高于居民杠杆率和政府杠杆率，如果企业继续加杠杆，不但会阻碍经济增长，可能还会引发企业债务危机。但是，10%显著水平下，滞后二期的非金融企业杠杆率对当期经济增长的影响为正，影响系数为0.06。由此可见，政府杠杆率与非金融企业杠杆率对经济增长的影响存在反转效应。