《3 表资本结构对上市公司产品市场竞争影响的回归结果》

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《产品市场竞争与资本结构的关系研究——基于汽车制造业上市公司面板数据》

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注:***、**、*分别表示显著性水平为1%、5%、10%，下同

为避免其他因素的影响，我们加入固定资产投入、销售费用率等控制变量。首先对产品市场份额增长率与企业资产负债率进行回归分析，从表3第（1）列可以看出，在其他因素不变的情况下，企业本期的负债水平与企业市场份额增长率在10%的显著性水平下呈负相关，说明上市公司负债水平越高，企业越倾向于选择保守的财务战略来应对产品的市场竞争，验证了假设1。由于企业的产品市场竞争力不仅会受到当年经营的影响，还会受以往年度经营的影响，为了探究债务的“有限责任持续效应”和企业盈利能力的持续性影响，我们对产品市场份额增长率与滞后一期的企业资产负债率进行回归分析。从表3第（2）列可以看出，企业上期债务水平对市场份额的增长有正向的影响，原因是企业当期的负债水平越高，财务风险就越大，以至于企业在产品市场竞争中越会采取较为保守的策略，从而促进企业下期市场份额的增长。主营业务收入增长率和销售费用比率在一定程度上可以反映企业的盈利能力，企业的销售费用率越低，主营业务收入增长率越高，表明企业盈利能力越强，因而企业市场竞争力也越强。固定资产投入越高，说明企业对产品的前期投入越多，成长性越强，企业的产品竞争强度越激烈。