《表5 混改程度与影响机制的时间趋势回归分析》

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《国企混合所有制改革效应和影响机制研究》

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为了进一步考察完全混改和部分混改在产生混改效应的机制选择上是否存在不同，本文基于模型1—模型4得到表4的回归结果。从表中可以看出，完全混改后，企业的融资约束显著下降，并且随着混改程度的加强，融资约束下降的幅度增大。这是因为完全混改后，非国有资本控股使企业具有更加灵活的决策机制，而国有资本的退出也有效降低了企业与资金供给方之间的信息不对称程度，从而直接减轻了企业的融资压力。部分混改主要通过降低内部人控制程度实现了混改效果，从表中可知，部分混改后，企业内部人控制程度显著降低，且Private×OMD与Control在5%水平上显著负相关，这说明多元化的股权结构使企业内部形成了较为完善的监督制约机制，同时非国有资本的进入使企业的经理人选拔机制更具市场化，从而大大降低了混改企业的内部人控制程度，并最终促进了企业的发展。无论采取何种混改方式，混改后企业的成本费用率均不存在显著的相关性，说明它作为混改的影响机制指标不具代表性。因此，回归结果部分支持了H2a。