《表1 即期收益率曲线，远期收益率曲线及远期曲线隐含的利率变动（单位：%）》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《期限利差三因素框架在中国的实证》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

数据来源：Antti Ilmanen（1995）。 （1）

即期利率曲线是斜向上的，该如何使“所有期限的债券的短期收益率一致”呢？那就是远期收益率曲线隐含的利率变动在未来能够实现，这样就能抵补掉即期利率的差异对短期收益率产生的影响。举例来说，三因素框架列出了的利率曲线（表1）。可以看见，两年期即期利率为7%，1年期即期利率为6%，若要使两种债券在第一年得到的收益率一致（也就是短期收益率一致），两年期债券在第一年的收益率也应为6%，那么远期利率f1，2=（1+7%）2/（1+6%）-1=8.01%。若未来实现的利率变化大于远期利率隐含的利率变化（2.01%），即1年以后1年期即期利率大于8.01%，则2年期债券的短期收益率低于1年期债券，投资者不会持有该种债券。