《表1 影响AH溢价水平的因素分类》

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《未来A股能跑赢港股吗》

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资料来源：作者整理。

次贷危机前，中国经济已维持多年高速增长。2006年和2007年经济增速分别高达12.7%和14.2%，为2000年以来最高增速。随着国内经济持续高涨，再加上货币投放较为积极，受估值因素提升和流动性环境双重利好推动，A股持续上涨。另外，受经济增长以及贸易顺差不断上升的影响，人民币汇率持续走强，2006—2007年由8.0702不断上升至7.3046，升值幅度高达9.49%。人民币汇率不断升值导致境外资本流入持续增多。内外因素叠加使A股出现史诗级牛市。上证综合指数由2006年初的1 180.96点上涨至2007年10月16日的6 092.06点历史高点，涨幅高达416%。在此期间，虽然港股也出现上涨，但涨幅远不及A股，导致AH溢价指数不断创出历史新高，从2006年1月4日的118.58上升至2008年1月16日的历史最高点209.48。