《表3 模型 (1) 的部分拟合结果》

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《中国股票市场的春节效应研究——基于公司规模的视角》

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注:1.括号中的数字时期上方对应参数的Z统计量。2.表中的*，**，***分别表示在10%、5%和1%的显著性水平下通过检验。3.方差方程的各参数均通过1%的显著性水平检验，篇幅所限这里不再列出，下同。

根据表3各指数的节日效应检验结果，发现风险溢价参数ρ均大于0，符合高风险高收益的预期，中证500指数的ρ值最大，为0.037%，在1%的显著性水平上表示当市场中的预期风险增加一个单位时，会导致收益率相应增加0.037个百分点。除上证50的节前影响系数ф1和沪深300的节后影响系数ф2为负数外（且不显著），其余指数日收益率均受节前（节后）的正向影响，节前影响系数ф1在-0.201%至0.665%之间，且随着公司规模的减小，其数值逐渐变大，说明规模越小的组节前超额收益幅度越大；节后影响系数ф2在-0.500%至0.647%，同样是中证500的ф2最大。从临界值的角度看，中证500的ф1、ф2在同期中最高，分别通过10%和5%的显著性水平检验，也印证了上述观点。