《表8 不同产权性质分样本回归结果》

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《智力资本信息披露具有价值相关性吗》

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表7、表8分别报告了在不同的公司治理水平、产权性质的分样本下的各模型估计结果。其中，第（1）（（5）） 列为未放入智力资本信息披露指数的分组回归结果，第（2）、（3）与（4）（（6）、（7）与（8）） 列分别为逐一放入总体智力资本、人力资本与结构资本信息披露指数（ICDI、HCDI与SCDI）的回归方程（2）、方程（3）与方程（4）的分组估计结果。由表7可知，对于总体智力资本信息披露（ICDI）而言，其在第（2）列的估计系数值在1%水平上显著为正，而在第（6）列的系数值虽然为正却不显著，表明:拥有较高治理水平的企业能够通过自愿披露更多的总体智力资本信息进而实现更高的企业价值，而低治理水平企业的智力资本信息披露难以有效提升其市场价值。因此，相较治理水平低的企业而言，高治理水平企业的智力资本信息披露具有相对更强的价值相关性，即假设2得到验证。就人力资本信息披露（HCDI）而言，虽然其在第（3）、（7）列的估计系数都在1%水平上显著为正，但是第（3）列的系数值（0.5086）明显大于第（7）列的系数值（0.2723）。这意味着，尽管不论公司治理水平高低的企业都能够通过更多的人力资本自愿信息披露来提高企业市值，但是人力资本信息披露的这种价值增进效应在高治理水平企业中来得更加明显、提升幅度更大。因此假设2a得到证实。对于结构资本信息披露（SCDI）而言，虽然其在第（4）列中的估计系数值为正（0.1099），在第（8）列的系数值为负（-0.0394），但它们都未能在10%水平内具有统计显著性。这表明不管是在公司治理水平高还是低的企业中，结构资本信息披露都无法为企业带来更高的市场价值，即不具有价值相关性。因此假设2b未获支持。