《表3 主要变量描述性统计》

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《现金股利政策差异化、股利分红意愿与分红水平》

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根据表1的现金流特征组合将企业分为成长期公司、成熟期公司和衰退期公司三组，其中成熟期的样本略多于成长期的样本，衰退期的样本最少。表3（下页）进一步给出了各个生命周期阶段主要研究变量的描述性统计特征。从表3可以看出，不同生命周期阶段企业的分红意愿（Div）和分红水平（Payout）是不同的，成熟期企业具有最高的分红意愿和分红水平，成长期企业次之，衰退期企业的分红意愿和分红水平最小，这与股利生命周期理论是一致的。留存收益股权比（RE/TE）和留存收益资产比（RE/TA）作为衡量企业成长性的变量，被国内外学者广泛采用[9，13-14，21]，因此，本文选取RE/TE和RE/TA进一步验证企业的成长性。从RE/TE的均值来看，成长期最大，成熟期次之，衰退期最小；从RE/TA的均值来看，成长期和成熟期相似，衰退期最小，这与以往的研究结论也是一致的。从控制变量的统计结果来看，成长期企业和衰退期企业的资产负债率比成熟期企业高，成熟期企业的盈利能力要高于成长期企业和衰退期企业的盈利能力，不同生命周期阶段企业的规模、成长性和股权集中度也有所不同。