《表4 市场化进程与事前不确定性假说》

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《市场化进程对IPO抑价的影响研究——基于信息不对称理论视角》

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（2） 基于事前不确定假说的解释。表4的Panel A显示，市场化进程更高地区的公司其高管持股比例显著高于其他地区公司的高管持股比例，从而具有强有力的监督动机来消除发行人与承销商之间的代理冲突。可见，本文的假设3a得到实证支持。表4的Panel B以承销商信誉作为被解释变量，其结果与Panel A相似。这说明，市场化进程较高地区的公司聘请了信誉更好的承销商，减少了事前不确定性因素。这一结果支持了本文的假设3b。