《表9 环保产业政策与企业环保投资 (基于压力效应机制的分析)》

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《环保产业政策对企业环保投资的影响:基于重污染上市公司的经验证据》

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注:括号中是t值，*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著。

环保产业政策作用于企业环保投资的机制之一是压力效应。即，环保产业政策通过将来自政府、社会公众与媒体监督等方面的压力传递给企业，促使企业参与环境治理。这也意味着，上述压力越大，对高管的制约作用就越强，机会主义行为越少，代理成本越低。反之，上述压力越小，对高管的制约作用越弱，产生道德风险的可能性越大，代理成本越高。理论上，如果环保产业政策通过向企业施压促使其参与环境治理，那么相比于低代理成本组（高压力组），环保产业政策对企业环保投资的正向影响在高代理成本组（低压力组）中应该更明显。为了对这一思路进行检验，按年度中位数标准，将代理成本（Agencost）高于中位数的企业定义为高代理成本组（Highcost），否则为低代理成本组（Lowcost），重新对模型（1）进行回归。从表9的回归结果可以看出，无论在全样本时期，还是“十一五”“十二五”时期，在高代理成本组中，IP系数均在1%水平上显著为正，而在低代理成本组中，IP系数均为正，但不显著。上述结果表明，环保产业政策通过压力效应机制促进企业参与环境治理。