《表5 模型1～5的回归结果》

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《高管军事经历、公司治理与企业创新》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内是标准差。

高管军事经历与全样本上市企业创新投入关系（模型1）、高管军事经历与国有企业上市企业创新投入关系（模型2）和高管军事经历与非国有企业上市企业创新投入关系（模型3）、高管军事经历与企业规模关系（模型4和模型5）的回归结果见表5。由表中模型1的结果可以发现:具有军事背景的高管与企业创新活动投入在1%的显著性水平上显著正相关，与本文假设1相符。这表明公司聘用具有军事经历的高管能够支持企业的创新活动。其余主要控制变量，公司资产负债率与企业创新投入在1%的水平上显著负相关，表明企业负债规模过高会影响到企业创新活动的投入水平。第一大股东持股比例在1%的显著性水平上呈负相关，表明股权集中度越高的反而会影响企业的创新投入。公司规模与企业创新投入亦呈现负相关关系，且在1%的水平上显著，表明企业规模越大反而不利于企业创新活动开展。董事会独立性与董事会规模与企业创新活动有显著正相关关系，这表明公司高管层中具有军事背景的高管发挥了积极作用。企业盈利能力与企业创新活动也呈现显著正相关关系。在模型4和模型5中可以看出，在小规模企业中，高管的军事经历能够显著的推动企业创新活动开展，与本文的假设3相符。而在大规模企业中，两者之间这种影响并不存在。上述变量呈现结果与已有文献基本一致[15-16]。