《表4 最佳资本结构的拟合结果》

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《盈余质量、股权集中度、企业性质与资本结构动态调整——来源于房地产上市公司的数据》

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最佳资本结构根据模型（2）拟合，结果见表4。实际问题中可决系数大于40%就表示模型的拟合度较好，本模型中可决系数R2为0.4606（大于40%），Adj-R2为0.4561，F统计量为102.4652，伴随概率P值为0.0000，表示该模型的拟合优度较好，在1%的置信水平下显著有效。选择的影响最佳资本结构（用资产负债率表示）的解释变量显示，它们的回归系数也都在1%的置信水平下显著有效，都能通过t检验，其中短期债务比重（Dts）、非债务税盾（Ndts）、行业中位数（Median）、盈利能力（Profit）与资产负债率呈显著负相关关系，短期债务比重（Dts）、非债务税盾（Ndts）对最佳资本结构的影响方向与前文预期分析一致，但盈利能力与资产负债率的关系并未如预期分析的呈正相关关系，而是显著负相关，可能是因为当企业盈利能力增强时企业管理者的财务策略可能更倾向于依靠内源融资解决资金问题，更多地依靠自由现金流，使得资产负债率下降，也可能是企业怕高负债带来的财务风险降低了企业的盈利能力。成长性（Growth）、资产有形性（Tang）、企业规模（Size）与资产负债率呈显著正相关关系，这与前文的预期分析一致，成长性强的公司处于发展上升阶段，有更多的债务融资需求，有形资产多的企业可以抵押贷款获得更多的债务融资机会，规模大的公司自我分散风险的能力强、破产风险较低、债务的保障性较高，从而更易获得债务融资，这些促使债务融资需求、融资机会增加的因素都会使得企业资产负债率升高，与预期的分析一致。