《表6 超额住房贷款稳健性检验》

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《中国超额住房贷款压力测度研究》

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注：mt是货币供应量。

崔洪利、孙月（2016）指出除住房价格、贷款利率等变量以外，个人住房贷款与货币供应量、经济增长等经济变量之间存在长期的均衡关系；陆岷峰等（2015）认为房地产贷款与房地产价格和经济增长之间存在显著的线性相关关系；此外，陈蕾、施源（2004）也证明了个人住房贷款与经济增长之间存在显著的相关关系。基于此，为检验上文实证分析结果的稳健性及可靠性，选取货币供应量作为控制变量，对模型重新进行估计。上述文献虽然均表明个人住房贷款与经济增长之间存在显著的相关关系，但由于在本文的理论模型中已包含了收入效应，而经济增长效应与收入效应几乎一致，所以，在稳健性检验中只选取货币供应量。货币供应量以广义货币量M2的增长率为代表，数据来自国家统计局。在分析中同样采用该变量的一阶差分形式，因为该变量的原值序列为非平稳的时间序列，稳健性检验结果如表6所示。表6的估计结果与前文估计结果类似，均表明收入、住房价格、住房供给和利率为4个城市超额住房贷款的重要决定因素，首付的杠杆效应在超额贷款水平较高的北京和上海存在显著影响。由此可知，本文的实证结论是稳健和可靠的。货币供应量对4个城市超额住房贷款的影响并不显著。