《表5 基于公司资产规模和SA指数的分组检验结果》

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《产业政策与企业资本结构调整速度》

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表4根据公司产权性质将样本分为国有企业样本和非国有企业样本，解释变量分别为IP、IP1和ΔTarget＿Lev的交叉项，结果显示，交叉项的系数只在非国有企业样本之中显著为正。需要指出的是，考虑到国有企业的预算软约束（盛明泉等，2012）或者受到更大程度的政府干预（余明桂等，2016）可能影响其调整资本结构的动机和能力?，为了排除此替代性解释，本文也控制了预算软约束（SBC）（参照盛明泉等（2012）的计算方法） 和“政府与市场的关系”指数?（Intervene，王小鲁等，2017）与ΔTarget＿Lev的交叉项。表5的Panel A根据总资产的年度-行业中位数将样本分为大规模企业和小规模企业两组，结果显示，交叉项的系数只在小规模企业样本中显著为正。Panel B根据SA指数的年度-行业中位数将样本分为融资约束程度较弱和较强两组，SA指数的计算方法参考卢太平和张东旭（2014）、鞠晓生等（2013）。SA指数越小，意味着上市公司面临的融资约束程度越高。结果显示，交叉项的系数只在融资约束较强的样本中显著为正。表4-5的结果均支持了产业政策对资本结构调整速度的影响在融资约束较高企业之中更加严重的推论。