《表1 市场预期与资产价格模型回归结果 (1) (2015年3月20日—2017年5月5日)》

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《前瞻性货币政策转型与资产价格预期管理效果评估》

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注:括号内为White异方差修正标准差；***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平上显著。下同。

用2015年3月20日—2017年5月5日的时间序列数据进行估计，回归结果报告在表1和表2中。首先，研究最主要考察的是市场预期对资产价格的影响。模型中反映市场预期的5年期和10年期国债期货价格的回归系数均为正值。由于国债期货价格与市场对利率水平的预期成反比，所以表明当市场预期利率水平降低时，资产价格上涨。这一实证结果符合经济学理论逻辑，并且和Neuhierl&Weber（2016）关于美国金融市场的研究结果契合。其次，虽然解释变量回归系数显示正值，但结果不显著，这一现象在模型分别和同时加入“t-1日沪深300指数变化率”“t日广义货币供给量变化率”和“银行间质押式7天回购加权利率”作为解释变量之后并无改变。最后，本文通过Breusch-Godfrey的LM检验结果可知，模型a（1）至a（5）、b（1）至b（5）均存在序列相关性，结果不理想。所以，进一步考虑调整变量阶数是否可以得出显著性结果。