《表3 央行对言辞沟通的重视程度与言辞沟通有效性:分段回归》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《央行的言辞沟通、实际行动与企业投资行为》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

（2） 央行对言辞沟通重视程度的影响。图2显示了央行2001年以来的季度沟通频数Count，以及在言辞沟通中提及“预期管理”相关关键词（包括管理预期、预期管理、稳定预期、引导预期等）的词频Word。可以看到，2008年之前货币政策沟通次数较少，央行也较少提及预期管理。2010年第2季度，央行在当年第1季度的《货币政策执行报告》中设置专栏向公众介绍了预期管理的有关知识。这是央行对言辞沟通重视程度上升的重要标志。自此，央行言辞沟通的频数和各类沟通文本中“预期管理”相关关键词的词频都有显著上升。因此，本文以2010年第3季度为节点进行分段回归，结果见表3左半部分。比较2010年第3季度前后，言辞沟通对企业投资的影响由不显著变为显著，这表明央行重视言辞沟通有利于货币政策信号的传递，增强了言辞沟通的效果。与此同时，行动的有效性发生明显下降，这进一步验证了假设1。除分段回归，本文还构建了时间虚拟变量Td，并在模型中加入Td与CI和AI的交叉项。Td在2010年第3季度之前取值为0，之后为1。结果显示，CI×Td前系数显著为正，而AI×Td前系数不显著，支持了分段回归的结果。假设3a得到验证。