《表3 变量描述性统计：基于中国上市公司数据的僵尸企业投资效率研究》

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《基于中国上市公司数据的僵尸企业投资效率研究》

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第（4）栏显示僵尸企业的系数不显著，且第（5）、（6）栏僵尸企业的系数也不显著，说明僵尸企业非效率投资行为主要不是由投资过度导致的，而且这种情况不分国有企业或非国有企业。第（7）栏显示僵尸企业的系数在10%水平上显著，第（8）栏显示国有僵尸企业的系数在5%水平上显著，但是第（9）栏系数没有通过显著性检验。回归结果说明我国僵尸企业存在投资不足现象，而且在国有企业中这种现象更为显著，僵尸企业非效率投资行为由投资不足所驱动，假设H1b得到实证证据支持。我国僵尸企业普遍存在投资不足的现象，说明在僵尸企业的股东眼中，净现值为正的投资项目（7）（比如设备的转型升级）所带来的股权价值为负。僵尸企业放弃转型升级，从短期来看会损害债权人和企业价值，但是从长远来看企业缺乏发展机会，损害的其实是股东自身，且僵尸企业为国企时，这种机会浪费所带来的成本需要全民承担。就这提醒决策部门在制定拯救僵尸企业的政策时，需要考虑如何才能引导僵尸企业进行更好地投资。