《表1 研究变量说明：非国有股东对国有企业非效率投资的影响研究——基于国有上市企业的经验数据》

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《非国有股东对国有企业非效率投资的影响研究——基于国有上市企业的经验数据》

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式（2）中，Ine＿Inv为被解释变量，表示非效率投资水平，当国有企业存在过度投资时，Ine＿Inv=OverInv；当存在投资不足时，Ine＿Inv=-UnderInv。Nonstate为核心解释变量表示非国有股东参与水平，以第一大非国有股东持股比例（CG1th＿Nonstate）、非国有股东是否委派董事成员（其中非国有股东委派董事为1，否则为0）（D＿Nonstate）、前十大股东中非国有股东持股比例之和（CG＿Nonstate）、非国有股东分别委派董、监、高的哑变量之和（DJG＿Nonstate）作为其代理变量。前两个代理变量用于实证检验的主体部分，后两个代理变量用于稳健性检验。参考Richardson（2006）[29]、辛清泉（2007）等[30]、刘运国等（2016）[31]等文献，本文从以下方面选取控制变量:第一，公司基本特征方面选取企业规模（Size）、总资产收益率（Roa）、资产负债率（Lev）、市盈率（Pe）；第二，审计报告方面选取企业是否由国际四大会计师事务所审计（Big4）；第三公司治理方面选取独立董事规模（Independence）、董事长与总经理两职分离与否（Dual），第四，企业现金流量方面选取自由现金流量（Fcf）。本文对连续变量在1%水平下进行了Winsorize处理，各变量具体说明见表1所列。