《表5 面板GMM回归结果》

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《要素扭曲、制度环境与科技金融脆弱性研究》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平下显著。

首先，检验要素扭曲、制度环境质量对科技金融系统脆弱性的总体影响。OLS回归结果如表5所示。可以看出，制度环境质量系数显著为负，而其平方项和要素扭曲的系数均不显著，原因可能是要素扭曲与科技金融脆弱性之间存在逆向因果关系，从而导致模型出现内生性问题。一般认为差分GMM能较好的解决模型内生性问题，但易受到弱工具变量的影响而出现偏差，而系统GMM能有效消除弱工具变量的影响，使得模型估计偏误更小[25-26]。基于此，本文同时利用两阶段SYS-GMM估计和DIF-GMM估计进行检验来解决模型内生性问题，结果如表5所示。两阶段差分GMM和系统GMM的Sargan检验结果表明模型工具变量选择是合适的，能有效消除了模型内生性问题。