《表4 模型回归结果：反向收购与企业创新——反向收购与IPO的对比分析》

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《反向收购与企业创新——反向收购与IPO的对比分析》

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注:括号内的数值表示的是t值，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平上显著

本文首先对上市方式和企业创新的基本关系进行了检验，相关结果列示于表4。表4中第（1）列的回归结果显示，RM的回归系数在1%的水平上显著为-0.709。加入SOE和Duality两个变量后，回归结果如表4第（2）列所示，RM的回归系数依然在1%的水平上显著小于0，这说明上市途径对企业创新确实有显著影响，反向收购上市的公司创新更低，假设1得到验证。这可能是由于反向收购上市存在着更严重的融资约束现象，而且反向收购公司即便在完成并购后仍旧会与被并购方存在很多的遗留问题，因此反向收购公司面临着比IPO公司更为复杂的公司治理情况。