《表3 模型中主要变量的相关性分析》
注:*表示显著水平为1%,出于直观性考虑,此处仅设定了1%的显著水平.
表4是控制了影响企业价值的其他因素、行业影响、年度效应之后,公司治理结构与企业价值的多元回归的结果。模型(1)是对董事会规模、独董占比以及董事会持股比例进行回归,结果表明,企业价值与董事会规模、董事会持股比例显著正相关,但是与独董占比不相关。显示独董占比并不会有利于企业价值,一个可能的解释正如有些研究指出,独立董事在公司治理中仅仅起到“花瓶”的作用。模型(2)是对董事会、监事会以及高管的持股比例进行回归,结果显示董事会持股比例、监事会持股比例显著影响企业价值,而高管的持股比例则不相关。也就是说,对高管的激励并不一定提高公司的治理效率。模型(3)对公司治理结构中的各个变量进行多元回归,回归显示,董事会规模、独立董事规模、独董占比、董事会持股比例、监事会持股比例,都与企业价值显著相关。其中独立董事规模与企业价值显著负相关,独董占比正相关,即独立董事并非越多越好,需要在公司治理结构中占一定比例,才能促进公司治理效率。另外,高管持股比例与高管规模均与企业价值不相关,再一次印证高管激励的作用并不明显,但是就高管规模而言,可能并非与企业价值线性相关。CEO两职合一与企业价值也不相关,当前文献对两职合一的研究比较分散,有学者认为两职合一的分离能够缓和代理问题,同时也有学者研究CEO两职合一对于企业创新的正向影响。本文结果显示CEO两职合一与企业价值不相关,可能由于两职合一的作用情况比较复杂,本文的控制变量或者是变量选取存在偏差,造成该情况。
图表编号 | XD004375600 严禁用于非法目的 |
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绘制时间 | 2019.12.18 |
作者 | 马茵、李妍 |
绘制单位 | 天津交通职业学院、天津财经大学、天津财经大学 |
更多格式 | 高清、无水印(增值服务) |