《表4 金融市场分割(信用制度不完善指数)和技术创新产出》

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《金融市场分割、信贷失衡与技术创新产出——基于企业异质性的制造业上市公司数据分析》

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注:括号内为回归系数的t值；*p<0.1，**p<0.05，***p<0.01；K-P代表Kleibergen-Paap rk LM统计量，其原假设为工具变量识别不足；H-J代表Hansen J统计量，其原假设为所有解释变量均为外生。

为验证金融市场分割和信贷失衡交互作用对技术创新产出的影响，本文将信用制度不完善指数和房地产自筹资金占比分别与信贷失衡构建交互项，引入计量模型，结果如列（5）和列（11）。在列（5）中，加入信用制度不完善指数和信贷失衡交互项后，主效应模型中信用制度不完善指数系数显著为负且信贷失衡的系数显著为正，而其交互项虽然能够抑制信用制度不完善指数对技术创新产出的负向作用，但并不显著。列（11）中，房地产自筹资金占比和信贷失衡交互项通过了5%显著性水平检验，表明信贷失衡在房地产自筹资金占比与技术创新产出关系中具有显著调节作用。通过对比交互项与主效应模型中解释变量回归系数符号发现，信贷失衡对金融市场分割与技术创新产出之间的关系具有正向调节作用，即随着信贷失衡程度的增加，金融市场分割对技术创新产出的抑制作用被削弱。通过房地产自筹资金占比替代信用制度不完善指数前后模型的结果来看，各变量作用方向均保持一致，仅在显著性水平上存在较小差异，证明模型稳健性良好。为解决加入交互项后模型的内生性问题，本文采用包含市场集中度和平均利息支出在内的多工具变量法进行两阶段最小二乘回归，IV-2SLS的回归结果（见列(6）和列（12）)是理想的:首先，方程都通过了工具变量有效性检验；其次，金融市场分割程度对技术创新产出有明显的抑制作用，信贷失衡对技术创新产出的促进作用显著，且其交互项系数为正，证实了信贷失衡对金融市场分割抑制技术创新产出具有削弱作用，结果与预期一致，支持了结果的有效性。