《表6 研发支出与企业绩效模型》

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《创业板研发支出、企业绩效和盈余管理——来自创业板公司的经验证据》

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注:表格中第一行数据表示各解释变量的回归系数袁第二行括号内的数字代表系数的T统计量遥*表示在10%的显著性水平下显著袁**表示在5%的显著性水平下显著袁***表示在1%的显著性水平下显著遥下表类似遥

从表6的回归结论看，市场绩效方面，在研究窗口期内研发支出（YFZC）与当期、滞后一期、滞后两期的Tobin Q值均在1%的水平下显著正相关，这说明创业板公司的研发支出将明显改善其市场价值且时间越长改善效果越明显，验证了研究假设1。研究期间内研发支出资本化比率与当期以及以后两期的Tobin Q值均在1%的水平下显著负相关，说明市场认为创业板公司各期资本化的研发支出无助于改善其市场业绩。出现这种情况可能存在两方面的原因。第一，研发支出若资本化比重较高会减少费用化支出进而推高当期盈利，若投资者意识到上市公司会故意采用这种手段进行盈余管理则会在市场上给予其一定的折价；而在滞后期间由于资本化资产价值较高，摊销费用较大则会影响其业绩进而进一步压低其市场价值。第二，不少研发支出可能并未达到能确认为资产的程度，而上市公司却出于炒作或调节盈余等各方面原因将其资本化，在后续期间随着市场逐渐意识到这点其折价程度也越来越高。