《表8 地级城市创业投资金额、退出率、城市信用环境与最高人民法院开通失信被执行人名单查询平台》

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《我国社会信用体系机制:事前甄别还是失信惩戒——来自于创业投资的证据》

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注:括号内均为t值；***、**、*分别表示估计结果在1%、5%、10%的水平下显著；xyg为虚拟变量，每年的信用得分从高到低排序，位于前1/2的为信用环境好的城市（xyg取1），位于后1/2的为信用环境差的城市（xyg取0）；post2013为虚拟变量，2014年和2015年取值为1，2011年、2012年和2013

表8列示了计量模型（10）的估计结果。可以通过观察交乘项xyg×post2013的系数符号以及显著性，验证社会信用体系对创业投资活动的影响在“老赖系统”上线前后的变化。在列（1）和列（3）中，交乘项xyg×post2013的系数分别在5%和10%的水平下显著为负，xyg的系数在1%的水平下显著为正。这说明，创业投资金额在信用环境较好的城市要显著高于信用环境较差的城市，而创业投资金额的差距受到“老赖系统”上线这一外生事件的冲击，在2013年后呈现显著的下降趋势。但是，从列（2）和列（4）的回归结果来看，“老赖系统”上线对于创业投资机构的成功退出率依旧没有显著影响。也就是说，创业投资机构投资企业的质量在这一事件前后没有明显区别，验证了之前的预测。本文用PSM-DID方法缓解内生性问题之后，回归结果再一次证明了研究假设H1b的分析。