《表6 回归模型的输出结果》

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《机构投资者持股对股票波动率的影响——基于证券投资基金的分阶段实证研究》

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通过多重共线性检验后，将样本数据建立固定效应模型进行回归分析，输出结果整理见表6。从表6可以看出，三个模型的F值均大于在5%显著水平下的临界值（F0.05=2.21），模型整体显著。但是，R方普遍较低，这主要是因为影响股价波动的因素较多，而本文只着重考虑机构投资者对其的影响，未完全涵盖所有解释变量。其中，在下跌周期时R方值最大，说明在下跌周期时机构投资者持股对股价波动的解释力较高。在5%的置信水平下，模型1中只有持股机构数量（X4）、流通股A股市值（X6）和换手率（X8）通过检验，模型2中机构持股数量（X4）和换手率（X8）通过检验，模型3中滞后一期机构持股比例（X3）和流通A股市值（X6）通过检验。为提升模型的准确度，下文将对模型进行异方差和自相关性检验，进一步提升模型的准确度。从未通过T检验的变量中发现，在上涨周期和下跌周期时，机构持股市值的大小对股价波动率的影响不大，但是受到多数机构追捧的股票波动率较大。