《表2 描述性统计输出结果》

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《机构投资者持股对股票波动率的影响——基于证券投资基金的分阶段实证研究》

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从流通A股的总市值（X6）来看，其方差较小，极值也较小，说明我国A股市场上公司的规模大多相近。从图4可以看出，机构持股比率与流通股总市值大致呈现反向变动趋势，说明机构投资者目前也开始偏好小市值股票。从市盈率（X7）的统计结果来看，市盈率的极值很大，且市盈率均值为59.40，远远高于其他国家，但实际收益却不高，这说明我国上市公司存在市盈率高估的问题。从换手率（X8）的统计结果来看，换手率均值达181.94，总体方差高达217.78，说明我国二级市场投资者情绪活跃，流动性较高。此外，结合图5来看，换手率与股价波动率的变动方向基本一致，市场投资者采取追涨杀跌的正反馈策略。但是，换手率的变动迟于股价波动率的变动，这说明市场的反应存在一定的时滞。对比图3中机构投资者对价格具有提前反应的表现，可见市场上的投资者换手率的变化存在时滞可能是由于散户投资者缺乏投资经验和对市场的反应速度所致。