《表1 0 沪深两市羊群行为的影响因素》

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《低流动性会导致高羊群行为吗——基于沪深A股市场的经验证据》

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注：括号内为回归系数的t值；*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平。

由表1可知，沪深A股、上证A股和深证A股市场横截面收益绝对偏差（CSAD）最小值为0.0007，标准差在0.52%附近，表明个人收益率与市场收益率具有趋同性；收益率（Rm）和流动性（LIQ）的标准差分别为2.15%和2.07%，说明我国沪深A股市场收益率和流动性波动幅度较大。ADF检验均在1%的显著性下拒绝原假设，表明数据在一定时间范围内是平稳的。通过偏度和峰度值可知，变量CSAD、Rm和LIQ均呈现尖峰状态，且JB检验在1%的显著性水平下拒绝正态分布的原假设，不服从高斯分布。回归前对变量进行怀特检验和DW检验，发现存在异方差和自相关性。因此，下面的回归中均使用Newey-West方法。