《表5 方正控股分部资本支出情况》

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《多元化程度与内部资本市场配置效率关系研究——以方正集团为例》

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中国传统报业、媒体及印刷行业经营环境受到新媒体和互联网的影响，增长放缓。中国银行升级银行系统和其他信息系统，信息产品需求下降导致非媒体业信息产品分销分部收益减少，但技术服务销售比重增加，技术服务具有较高毛利润，资本市场配置效率提高。不同于研究期间的其他年份内，公司对媒体业务之软件开发、系统集成及信息产品分销业务分部投资比率达到了95%以上，而另外2个分部获得的投资很低。2014年，在媒体业务之软件开发、系统集成及信息产品分销业务分部的资本支出为72.30%（见表5），但媒体业务资产现金流量回报率仍为三个部门中最高，现金流量敏感性系数下降原因在于分散投资。公司持续大量投资媒体业务分部，到2015年，公司专业化比率高达96.05%，公司可被视为单一业务型企业，并且高专业化比率在2016年得以维持，多元化程度极低。此时，公司获得的投资机会较少，多元化企业难以高效配置内部资本，业务分部多样化不能带来更多的项目优化机会，多元化程度与现金流敏感系数不存在相关关系。