《表3 面板固定效应下投资者情绪与管理者投资行为的关系》

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《产权异质性、投资者情绪与管理者投资行为》

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注:***表示在1%的水平上显著，**表示在5%的水平上显著，*表示在10%的水平上显著，后同。

表2中的P值显示，上述各个模型都拒绝混合效应分析，而适合采用固定效应估计。为了排除估计中时间影响和个体不可观测因素可能导致的内生性问题，本文将采用时间固定效应与个体固定效应相结合的面板固定效应估计，即面板数据FE分析。根据模型（1）对所选样本数据进行检验，结果如表3所示。