《表3 可比公司价格乘数均值计算的IPO premium》

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《招股说明书中参照公司价值是否真实反映IPO公司的价值——基于A股上市公司研究》

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注:***表示重要性水平为1%，**表示重要性水平为5%，*表示重要性水平为10%。

之后，将IPO的情况考虑进来，计算了IPO premium。从本文表3结果来看，无论是招股说明书还是另外两种方式选择的可比公司，IPO premium的综合取值都在1%的显著性水平上显著小于-0.5，说明IPO的发行价格相比所有的可比公司，包括招股说明书中的可比公司都较低。表3显示，按招股说明书中可比公司价格乘数的均值计算的综合IPO premium的均值和中位数分别为-0.51和-0.50，而另外两种方式选择的其他可比公司的综合IPO premium均小于-1。结合VB结果，我们估计IPO公司发行价要小于招股说明书中可比公司价值，二者同时小于可比乘数法和PSM选出的可比公司价值。如果可比乘数法和PSM方法选择的可比公司可以表现IPO公司真实的内在价值，那么可以得到结论IPO发行价是在招股说明书可比公司的基础上再次进行折价的结果，招股说明书可比公司的存在掩饰了真正的IPO抑价率。