《表2 单位根检验结果：金融周期识别及宏观信号效应研究》

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《金融周期识别及宏观信号效应研究》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平下显著

其中，ECt表示经济周期，rt表示名义利率，πt表示通货膨胀率，rt-πt则表示实际利率水平，FCt表示金融周期，j表示滞后期数。由于金融周期是本文分析的重点，因此回归模型中不仅考虑了金融周期的当期值，还考虑了其1～4期滞后值（2），这有助于更全面地考察金融周期对于经济周期可能的领先关系[11]。以1年期Shibor同业拆借利率为名义利率，以CPI当月同比增速为通货膨胀率。在数据处理方面，本文同样参照前文处理方法，对实际利率去除季节因素的影响，并利用HP滤波方法去除长期趋势影响，仅将循环因素作为回归变量进行分析。由于所有回归变量均为去趋势后的周期波动项，因此回归模型中不包含常数项。与此同时，本文分别利用ADF、PP、DF 3种单位根检验方法检验模型平稳性，检验结果表明，各变量均是平稳的（见表2）。