《表3:样本数据平稳性检验》

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《资产价格、信贷缺口与国家整体负债率相关性分析——基于全球32个国家的实证分析》

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表4为格兰杰因果检验结果。从表4可以看出，基准利率显著影响资产价格；资产价格、信贷缺口和基准利率都显著影响国家整体负债率（DSR）；资产价格和国家整体负债率（DSR）显著影响信贷缺口；而基准利率的设定受资产价格和国家（地区）整体负债率（DSR）的显著影响。从图7的脉冲反应图看出，当资产价格上升时，国家整体负债率上升，信贷缺口也上升，说明资产价格上涨会增加经济体信贷供给量，经济体杠杆率增加；而当国债整体负债率上升时，资产价格并没有出现显著变化，信贷缺口出现了上涨，说明国际整体负债率的上升与国家信贷相对经济增长过快有密切关系；当信贷缺口上升时，资产价格并没有出现显著上涨，国家整体负债率也仅仅出现轻微上升。总体来讲，资产价格上升会显著增加各国整体负债率和信贷与GDP比值缺口，造成信贷增速过快，但信贷增速过快以及国家杠杆率的上涨并没有使得资产价格快速上升。